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事項：

8 月2 日晚，江蘇銀行披露2023 年半年度業績快報，上半年公司實現營業收入388.43 億元，同比增長10.64%，較Q1 上升0.3pct；營業利潤224.70 億元，同比增長30.6%，較Q1 上升6.6pct；歸屬于上市公司股東的凈利潤170.20 億元，同比增長27.2%，較Q1 上升2.4pct。

評論：

上半年營收利潤增速較1 季度繼續走闊，經營業績有望保持高增。受益于江蘇省區域經濟優勢，上半年公司在鞏固客群基礎上營收利潤繼續維持領先。

23Q2 分別實現單季營收、營業利潤、歸母凈利潤200.48、117.04、88.01 億元，分別同比增10.9%、37.3%、29.5%，單季營收同比增速均較1 季度走闊。上半年累積營收同比增10.6%，較Q1 同比增速走闊0.3pct。考慮公司所處區域經濟優勢，同時近年來零售端轉型下消費金融進一步發力，我們對公司全年營收增長繼續保持樂觀。

業務規模穩健增長，資負結構優化。規模指標上，截至2023 年6 月末，資產總額32945.83 億元，較年初增長10.55%；貸款總額17460.49 億元，較年初增長8.84%，其中Q1、Q2 單季分別新增783.84、634.76 億元，預計對公業務靠前發力、投放強勁；總存款18489.45 億元，較年初增長13.77%，依托銀政合作及區域優勢拓客強基，存款增速保持較高增長。資產端貸款占比總資產持續提升（23Q1 為52.76%、23H1 為53%）。

資產質量持續改善，存量包袱逐漸出清。截至2023 年6 月末，銀行不良貸款率0.91%，較年初下降3bps，環比下降1bp；撥備覆蓋率378.09%，較年初上升16.02pct；撥貸比3.44%，環比提升6bps。近年來公司加大不良核銷處置力度，銀行不良包袱加速出清，推動不良貸款率持續下行，關注率、逾期率等不良前瞻指標也穩中向好；此外銀行撥備覆蓋率處于上市城商行較高水平。

投資建議：江蘇營收利潤增速強勁，資產質量持續改善，維持全年重點推薦。

江蘇銀行所處區域經濟發達、客群優質，公司深耕小微、發力零售轉型，已經搭建了高效、優秀的架構。當前資產質量包袱出清，各項資產質量指標向好，撥備有釋放利潤空間，預計公司未來業績高增長持續性強。公司當前根據2022年度利潤分配方案調整后的轉股價為5.48 元/股，截至8/2 日收盤已經連續4個交易日收盤于強贖價格7.12 元之上，考慮公司優異的業績增長，我們認為公司有望達到強贖條件，并看好資本補充后公司后續業績表現。當前股價對應2023E PB 僅0.57X，過去3 年公司歷史PB 在0.69X，考慮當前公司業績增速在過去三年處較高區間，且資產質量處于歷史最優水平，給予公司2023E 目標PB 0.7X，對應目標價8.8 元（根據公司最新股本計算），維持“推薦”評級。

風險提示：經濟增長動能不足下銀行息差進一步承壓，銀行信貸投放不及預期。